爱旭、TCL中环一季报续亏，光伏周期下行令现金流承压（2026/04/28）

光伏行业“反内卷”进行了三个季度后 ，行业盈利拐点仍未到来。近日
，爱旭股份（600732.SH） 、TCL中环（002129.SZ）先后披露2026年一季报，两家头部企业分别实现归母净利润-4.40亿元
、-16.47亿元 ，截至目前
，TCL中环连亏十个季度，同期爱旭股份也有九个季度出现亏损 。

尽管行业内多家企业联合推出限产保价措施 ，但终端需求持续萎缩、产业链价格加速下跌的局面并未改变
，光伏企业的现金流压力正随着亏损累积不断加剧，行业反内卷的实际效果仍在接受市场的严峻考验
。

一季度业绩续亏 ，供需格局未扭转

从业绩表现来看，爱旭股份与TCL中环均未能摆脱亏损泥潭
，业绩亏损的原因是终端需求不及预期，产品价格下跌。根据国家能源局披露数据 ，2026年一季度
，国内光伏新增装机41.39GW，同比减少18.47GW ，同比降幅约31%
，表明需求端明显承压，光伏产业供需形势的压力未明显下降 ，“反内卷”推进力度需要进一步提升 。

具体来看两家企业业绩表现
。爱旭股份2026年一季度营收虽保持增长
，但盈利能力仍未实质性修复。报告期内，公司实现营收44.37亿元 ，同比 、环比分别增长7.3%
、10.45%
，归母净利润亏损4.40亿元，环比减亏8.5亿元 ，销售毛利率环比由-4.22%提升至7.2%，销售净利率仍是负值
，达-11.02% 。

爱旭股份的主营产品是光伏电池和N型ABC光伏组件
。从价格走势看，一季度电池片主流价格运行相对平稳 ，未对公司业绩产生负面影响。对于一季度业绩亏损的原因
，公司解释称，2026年一季度公司产品销售整体趋好 ，组件价格逐步提升
，综合毛利改善明显，但因汇率波动和融资贴息减少 ，财务费用同比增加
，综合导致归母净利润同比减少1.39亿元 。

硅片价格持续走弱，对TCL中环一季度的业绩造成严峻挑战 ，报告期内
，公司实现营业收入65.5亿元，同比增长7.34%、环比下跌12.43% ，归母净利润续亏16.47亿元，亏损规模较2025年四季度收窄一半。

一季度光伏硅片价格显著下跌
，TCL中环作为头部硅片制造商，其业绩受产品价格大跌冲击 ，叠加行业产能过剩
，导致业绩续亏
。根据中国有色金属工业协会硅业分会披露数据，一季度 ，以N型G12单晶硅片为例
，一季度均价从1.66元/片下跌至1.17元/片，累计跌幅达29.5%。其他规格硅片价格也出现类似幅度的下跌 ，其中N型G10L硅片从1.31元/片跌至0.93元/片
，跌幅约29% 。

尽管目前只有少数光伏企业披露了一季度报告，从产业链价格运行趋势 、终端需求变化与行业整体开工率来看 ，光伏行业仍处于周期下行阶段
。海外市场需求也出现分化
，欧洲
、美国等传统市场受政策调整和库存高企影响，装机增速明显放缓 ，新兴市场增长不及预期。

持续亏损挑战现金流安全

伴随本轮光伏下行周期持续，企业的亏损时间同步拉长 。自2023年四季度以来
，TCL中环已连续亏损十个季度，同期 ，爱旭股份有九个季度亏损
，公司仅在2025年二季度盈利6000余万元
。连续多个季度的亏损正在不断侵蚀光伏企业的净资产，推高资产负债率 ，同时加剧现金流紧张和债务偿还压力。

TCL中环一季度末资产负债率升至68.19%
，较2025年末的66.73%上升1.46个百分点，并且处于近十年最高水平 。现金储备的减少直接反映了持续亏损以及公司使用现金偿还短期债务的紧迫性
。

TCL中环一季度末货币资金余额为78.14亿元 ，较2025年末的118.9亿元减少约40亿元
，主要系支付到期债务。其中，公司的短期借款和一年内到期的非流动负债合计达84.1亿元 ，环比2025年末约114.9亿元显著下降；长期借款则从423.56亿元增至448.7亿元
，增幅约6% 。

爱旭股份虽然在一季度实现负债率降低，绝对值仍然处于行业内偏高水平
。截至一季度末 ，该公司的资产负债率高达78.9%，环比2025年末下降1.06个百分点。同时
，爱旭股份的短期债务增长更为显著，一季度末的短期借款从48.75亿元增至53.46亿元 ，长期借款小幅增长3.9亿元至46.9亿元 。

值得注意的是
，4月以来，光伏产业链价格各环节分化显著 ，硅片价格在硅料涨价带动下
，反弹上涨。电池片价格在一季度先涨后跌，3月末主流报价为0.39~0.41元/W ，进入4月后更是加速下跌至0.32~0.34元/W
，单周跌幅达7.04%，月内累计跌逾17%
。

截至一季度末 ，两家企业的存货规模仍维持在近一年较高水平。截至一季度末
，爱旭股份的存货余额为24.14亿元，与去年末基本持平 。TCL中环2026年一季度末存货余额达62.4亿元 ，环比增长约3.7亿元
。

光伏行业反内卷的成效在2026年一季度遭遇严峻考验。爱旭股份和TCL中环的巨额亏损反映出行业去产能化进程的复杂性和长期性 。尽管行业协会和龙头企业持续推动产能优化，但需求萎缩与价格低迷的双重压力仍在持续
，这也增加了光伏企业二季度的经营不确定性
。