美联储按兵不动！中东局势不明，今年或降息一次，鲍威尔否认滞胀

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专题：A股后续有望更趋“以我为主 ” 沿油价联动与独立景气两线布局

随着油价上涨 ，FOMC上调今年通胀预期。

北京时间周四（19日）凌晨
，美联储公布3月利率决议 。联邦公开市场委员会（FOMC）以11-1的方式决定维持利率区间在3.50%-3.75%不变，反对票来源于美联储理事米兰 ，他提出降息25个基点
。

美联储季度经济展望（SEP）中经济，通胀预测小幅上修
，就业市场基本稳定，备受关注的点阵图预测今年降息1次 ，与去年12月一致。美联储主席鲍威尔表示
，中东战争带来的高度不确定性，美联储将逐次会议作出利率决策 ，若任期结束时美联储主席人选未获确认
，将担任临时代理主席 。

经济影响有待观察

美联储决议声明显示，近期经济活动一直以稳健的速度扩张。就业增长保持在较低水平 ，近几个月失业率变化不大
，同时通胀水平仍偏高
。

值得注意的是，声明中加入了对地缘因素的表述：中东局势发展对美国经济的影响尚不明确。

美联储主席鲍威尔在发布会上表示 ，受伊朗冲突影响
，油价飙升预计将在短期内推高通胀 。“短期通胀预期指标近几周有所上升，这可能反映出中东供应中断引发油价大幅上涨
。但目前判断其对经济潜在影响的范围与持续时间还为时过早。
”他补充道 ，货币政策已做好充分准备，将根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡
，来决定进一步调整政策利率的幅度和时机 。

最新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储上调了今年经济增速预期0.1个百分点至2.4% ，2027年增速预测上修0.3个百分点至2.3%
，2028年上修0.2个百分点至2.1%
。

通胀形势上，物价压力依旧顽固。美联储预计今年核心PCE增速2.7% ，与去年12月预测上修0.2个百分点
，2027年上修0.1个百分点至2.2% 。整体PCE调整类似，今年上修0.3个百分点至2.7% ，2027年上修0.1个百分点至2.2%
。

对此鲍威尔表示
，通胀放缓速度无法达到美联储希望的水平。“预计从年中开始，我们会看到关税方面的变化……相关影响一次性体现后 ，关税带来的通胀压力会回落 。”

就业市场相对保持韧性
。美联储预计今年失业率4.4%
，与上次预测持平，2027年上修0.1个百分点至4.3% ，长期失业率维持在4.2%。

对于这份预测，鲍威尔称：“没人知道 ”这场冲突将会带来何种影响 。“油价冲击的净影响
，仍将是对支出和就业构成一定下行压力，同时对通胀构成上行压力。”但他补充说 ，这些冲击可以被美国国内更高的能源产量所抵消
。

他随后否认了有关滞胀的担忧
，称只有在经济情况严重得多的时候，才会使用“滞胀
”这一表述。

利率路径悬念继续

FOMC本次利率预期保持不变 。2026年利率中值3.4% ，对应降息1次
。2027年和2028年利率中值3.1%
，对应区间3.00%-3.25%。

更新版点阵图显示，美联储内部分歧依然巨大 。19位与会者中 ，预计今年降息1次或按兵不动的各有7位
，外界预测，有1位主张2026年激进降息100个基点的委员可能依然是米兰
。2027年和2028年热门区间为3.00%-3.25% ，分别有6位委员和7位委员赞成
，但整体分别依然分散，与去年12月类似。

对于利率前景 ，鲍威尔认为，美联储必须在劳动力市场状况与通胀风险之间取得平衡
，这使得降息决策变得困难 。他说：“我们正在平衡这两大目标：当前劳动力市场面临下行风险，这倾向于支持降息；而通胀面临上行风险 ，这倾向于支持加息或不降息
。”他补充道：“因此我们处境艰难。我们的政策框架要求我们平衡这些风险 。当前的利率水平正处于限制性与非限制性政策的临界区间偏紧一侧
。 ”

美联储主席重申
，货币政策不会遵循固定路线。“货币政策并非按预设路径推进，我们将逐次会议作出决策 。
”鲍威尔补充道：“美联储被赋予两大货币政策目标：充分就业与物价稳定。我们仍致力于支持充分就业 ，使通胀持续回归 2% 的目标
，并牢牢锚定长期通胀预期
。”

虽然点阵图显示，美联储今年有望降息一次 ，鲍威尔承认
，如果通胀依然顽固，这一预期可能发生改变。他表示：“利率预测是有条件的 ，取决于经济表现 。所以
，如果我们看不到通胀取得进展，就不会降息
。 ”

尽管面临特朗普政府的施压 ，鲍威尔强调央行的独立性使美联储能够履行自身职责，其独立性在国会获得了民主党 、共和党以及参众两院的广泛支持。

对于自己的未来
，鲍威尔表示，在美国司法部调查结束前无意离开美联储理事会 。值得一提的是 ，目前新美联储主席提名者凯文・沃什的国会表决进程有所延后
，“如果在我的任期结束时美联储主席人选未获确认，我将担任临时代理主席
。
”他称。

政策前景如何

本次美联储会议焦点是如何评估冲突引发的能源价格飙升 ，及其对通胀和经济产出的影响
，悬念将继续保留 。冲突已导致霍尔木兹海峡航运陷入瘫痪，该航道承载着全球约五分之一的石油和液化天然气供应
。油价走高会从多个方面打压经济前景 ，包括推高汽油价格
、削弱消费支出。

受伊朗战事影响
，布伦特原油期货在周三一度突破每桶109美元 。美国2月生产者价格指数（PPI）数据同样表现强劲，导致期货市场大幅下调了对今年降息的预期
。据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具显示 ，至少在12月之前美联储基本没有降息的可能。

美股盘中大幅走低 。道富银行投资管理首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示
，短期内油价变化将成为 “判断风险资产表现好坏的有效晴雨表”。他称，油价突破100美元将是一个心理关口 ，“会进一步惊吓市场 ”
。

作为未来消费者物价预期指标的通胀互换正在悄然走高，上周1年期预期一度飙升至近5个月高点约3%
，大幅高于2月2.4%的同比读数。

纽约联邦储备银行周一发布的最新数据显示，截至今年2月 ，美国人申请新增信贷的数量升至近四年最高水平 。该行发现
，在信贷需求中，大部分集中在提高信用卡额度 ，而非新增其他类型贷款
。调查对象反映信贷需求上升的同时
，获批难度也有所下降。报告显示，截至2月 ，新增信贷被拒率为15.9%
，为2021年6月以来最低水平 。

华尔街不乏对经济增长与 “经济临界点
” 的担忧 ——这正是央行官员最难预测、也最难传递政策信号的 “滞胀”困境
。“随着冲突持续 、油价高企且波动，经济前景越发晦暗 ， ”法国兴业银行研究主管苏巴德拉·拉贾帕写道
，“尽管我们的基准情景仍假设冲突将及时解决，不会对经济造成持续冲击……但高通胀与劳动力市场状况恶化 ，让美联储难以平衡其双重使命（充分就业与物价稳定）。
”

“就在政策混乱的最糟糕阶段看似结束之际，又要应对伊朗战争
，”TS Lombard 全球宏观首席经济学家达里奥·珀金斯回顾了美国经济从疫情、通胀与美联储快速加息，再到特朗普重返白宫后的关税
、移民等政策转向所经历的反复冲击 。“我们的基准假设是 ，冲突将是短暂的
，‘这一切终将过去’
。但……这场能源危机是否会成为压垮经济的最后一根稻草？ ”

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责任编辑：江钰涵

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